2026年行情已经走过大半，很多投资者感慨今年“赚了指数不赚钱”，也有一些投资者在7月份大跌之后发现，今年年度总结可能又是两个字：赚过。今年市场行情极度分化。
上半年科技股一枝独秀，特别是芯片半导体、算力两个板块大幅上涨，带来了很强的赚钱效应。6月份更是出现全民追“光”。当时我坚决建议大家采取“三步走”策略，来规避科技板块过于拥挤的风险：第一步，坚决去杠杆；第二步，减半仓；第三步，一手科技、一手红利。
如果按照这个策略，可以躲过7月份大部分科技股的大跌。但很多投资者没有及时降仓，甚至在高位追涨，导致上半年赚到的收益付诸东流；在7月份大跌之后，甚至出现较大亏损。虽然部分指数今年仍然上涨，但很多投资者还没有赚到钱，这和行情分化有关。
总体来看，今年仍然是科技行情。在AI科技时代，科技创新是最主要的投资方向。去年年初我就提出六大板块的观点，即芯片半导体、算力、人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等六大板块。今年以来，这些板块轮番表现。
当然，由于人形机器人、商业航天等板块还没有进入业绩主升浪，所以也出现了较大调整。今年赚钱的难度和去年相比仍然较大，但赚钱效应比去年要好。配对方向的投资者也获得了比较不错的回报。下半年，像创新药、固态电池以及银行、煤炭等红利板块，也走出了不错的表现。
哑铃策略依然是今年有效的投资策略。一手科技、一手红利，是应对市场反复震荡的非常有效的策略。6月份全民追“光”的时候，建议大家战胜贪婪心理，坚决降仓、及时获利了结；现在市场跌下来，建议大家战胜恐慌心理，逢低关注一些被错杀的优质股票或者优质基金。
我认为，科技行情大概率并未结束，市场也有望在政策支持以及居民储蓄大转移的背景下走出长期行情。因此，大家要保持信心和耐心。
今年不同板块之间的估值差距非常大。部分科技股估值显著偏高，而银行等红利板块的估值相对较低。出现这种极度分化，也和投资者对企业未来增长前景的预期有关。AI科技革命可能给一些AI产业带来业绩爆发的机会。
以存储产业链为例，全球头部存储厂商持续推进HBM等高端产品，AI相关需求也在改变存储产品结构。一些国内厂商在存储产业链的发展同样受到市场关注。资本市场上，投资者对于可能迎来利润爆发的科技股往往给予较高估值。
但其中也会有一些泡沫。科技企业不可能都能实现较高的盈利增长；在市场追捧科技股的时候，必然会产生局部泡沫。未来，能够兑现业绩、拿到订单的科技龙头，可能会再创新高；但一些炒题材、炒概念的科技股，可能就很难有大的表现。
所以在投资上一定要回归基本面分析、回归价值投资。传统银行等板块由于未来盈利增长速度可能回到个位数，甚至可能出现下滑，所以估值上很难有大幅提升的机会，也没有太大的想象空间。这种估值差距短期内很难消除。
未来一段时间，随着市场风格发生一定切换，科技股出现调整，红利板块则有望出现估值修复，估值差距有所减少。以后如果纳指再创新高、带动科技股进一步走高，估值差距也有可能再次拉开。
当前主要要防范的是纳指。一旦出现泡沫破裂，可能对A股科技股形成较大冲击。发生这种情况时，要及时大幅减仓避险。所以每天早上醒来，建议大家先看一下隔夜美股：美股若安好，便是晴天；美股如果出现大跌，可能就要及时减仓避险。
今年科技股行情也出现了较大的概念性炒作。很多AI科技股趁着炒作机会大幅上涨，很多投资者追高被套，很多散户投资者感慨在概念股上损失较大。对于这些科技股，一定要重视基本面研究，通过行业研报以及个股研究报告，看它未来是否有盈利增长机会、当前估值是否已经比较离谱。
如果盲目炒作一些题材股、概念股，很容易出现较大亏损。建议投资者一定要擦亮双眼，回归基本面研究。我一直倡导巴菲特的价值投资理念，并结合中国市场的实际，提出中国特色价值投资理论。
对于科技股投资，依然要坚守价值投资理念，回归基本面研究，做中国特色价值投资。这样才能真正抓住这轮科技行情的机会，避免炒题材、炒概念，防止出现被套风险。
绝大多数投资者分不清价值投资和市场波动，往往被套牢之后就死扛，结果亏损越来越大。这其实是受到锚定效应的影响：很多投资者把买入成本作为一个重要锚点，亏损之后无论公司基本面怎么恶化、股价怎么下跌都死扛，最后亏损不断扩大。
所以大家要避免受到锚定效应的影响，而是回归基本面研究。如果公司的前景已经发生恶化，并且未来很难有大的上涨机会，那么即使被套也要果断止损，避免亏损扩大；除非公司未来还有业绩增长机会，股价会进一步上升，才能继续持有、等待回升。
有些投资者虽然是盈利的，但和最高点股价相比，盈利大幅缩水，他也不愿意及时卖出。虽然公司基本面已经开始恶化、市场趋势开始下降，但因为第二个锚点是最高点股价，很多投资者希望回到最高点再卖出，白白错过了比较好的卖出时机，从盈利到大幅亏损。这样的教训非常多。
所以，做价值投资也要做仓位管理，也要学会及时止盈和止损。每个投资者可以根据自己的实际情况，设立合适的止盈线和止损线。
当前市场量化交易占比越来越大，一些喜欢做短线交易的投资者，很容易在短线操作中出现亏损。投资者一定要改变频繁交易的习惯，避免追涨杀跌、频繁交易，而是从中长期的角度来做投资。
A股市场中，投资者应当降低交易频率，适当拉长持有时间，而不是频繁买卖。频繁交易在量化交易占比越来越大的情况下，更容易造成较大损失。建议大家一定要回归基本面研究，做中长线投资，这是应对市场波动较好的策略，也是适应当前市场风格切换的重要方面。
追涨杀跌、频繁交易是很多散户投资者亏损的根源。我一直倡导巴菲特的价值投资理念，就是希望广大投资者能够在市场波动中不被外界干扰，通过配置好行业、好公司、好基金来抓住市场中长期机会，避免在短线投资中遭到较大损失，从而通过资本市场实现财富增长。
所以投资者既不要频繁交易，也不要选择长期躺平，而是要积极做研究。交易频率降低，持有时间可以适当加长。最后还是要强调：在任何情况下都不要加杠杆。巴菲特说，一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。他还说，我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。这一点非常值得我们警惕。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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